Son günlerde, trader’ların Federal Rezerv’in faiz artırım döngüsünün zirvesine ulaşmış olabileceğini tahmin etmesi nedeniyle, sabit gelirli piyasalarda düşük dereceli şirket tahvillerine veya önemsiz tahvillere olan ilgi yeniden canlandı. Ancak, BB ve B olarak derecelendirilen daha güvenli önemsiz tahviller tercih edilirken, CCC veya daha düşük olarak derecelendirilen riskli kredilerden kaçınılmaya devam edildiği için, bu yenilenen ilgi seçicidir.
SMBC Nikko Securities Americas’ın kredi stratejisti Edward Marrinan, durumu Federal Rezerv’in yumuşak bir iniş yaptığına inananlar ile agresif sıkılaştırmanın yol açabileceği bir resesyondan korkanlar arasında bir çekişme olarak tanımladı. Yatırımcılar daha riskli krediler almaktan çekiniyor ve bu şirketlerin daha yüksek maliyetler ve daha az uygun ekonomik koşullar nedeniyle karşılaşabileceği zorluklara karşı temkinli davranıyor.
JPMorgan (NYSE: JPM )’nin edindiği bilgiye göre, geçtiğimiz hafta ABD Merkez Bankası’nın faiz artırımlarının sona erdiği umuduyla Hazine bonosu satışlarının haftalardır tersine çevrilmesiyle bu varlık sınıfına yatırım yapan fonlara 2,89 milyar dolarlık giriş yaşandı. Geçtiğimiz hafta ise 953 milyon dolarlık çıkış yaşanmıştı. Yatırımcıların güvenli Hazine tahvillerine kıyasla talep ettiği ekstra faiz oranı olan önemsiz tahvil spreadleri önemli ölçüde daraldı. Ancak en riskli CCC dereceli tahviller yalnızca 24 baz puan sıkılaşırken, BB ve B dereceli tahviller 47-52 baz puan sıkılaştı.
Pazartesi günü, dört önemsiz tahvil ihraççısı – Bombardier (OTC: BDRBF), Venture Global LNG, Smyrna Ready Mix Concrete ve InfraBuild Australia – tahvil arzlarını duyurdu. Bu tahviller birçok garanti veya kefaletle garanti altına alınmakta olup tamamı B’den BB’ye kadar olan bantta notlara sahiptir. Informa Global Markets kredi analisti Peter Knapp’a göre bu, tamamen riske maruz kalmayan bir yatırımcı tabanını yansıtıyor.
CreditSights’ın küresel strateji yöneticisi Winnie Cisar, düşük dereceli ihraççıların aktif olarak piyasadan fiyatlandırıldığını söyledi. CCC tahvil uzlaştırmalarında dikkate değer bir eksiklik mevcut ve hatta B dereceli şirketler bile segmente ve kredi geçmişine bağlı olarak tutarsız bir ilgi görüyor.
Bu yıl şu ana kadar B ve BB notlu önemsiz tahvil ihraççıları tahvil piyasalarından 134 milyar dolar toplarken, bu rakam 2022’nin aynı döneminde 77 milyar dolar oldu. Informa Global Markets verilerine göre CCC notuna sahip olanlar yalnızca 2,37 dolar toplayabildi. Bu yıl, geçen yılki 12,21 milyar dolara göre önemli bir düşüş yaşandı.
Morgan Stanley(NYSE: HANIM Göre), tahvil piyasalarına tutarsız erişim, özellikle 2025 yılına kadar vadesi dolacak yaklaşık 480 milyar dolarlık önemsiz dereceli tahvil ve krediler göz önüne alındığında, düşük dereceli şirketler için iyiye işaret değil. Bu vadelerin üçte ikisi B ve BB kategorilerinde derecelendirilmiştir, daha yüksek finansman maliyetlerini karşılayabilir. Ancak vadesi 2025’ten önce dolan 55 ihraççı ya zaten sıkıntılı durumda ya da yeniden finansman ekonomisi son derece zayıf.
Moody’s (NYSE:MCO), temerrüt oranının Ocak 2024’te %5,6 ile zirveye çıkmasını ve Ağustos 2024’e kadar %4,6’ya düşmesini bekliyor. Bu borç vadeleri halihazırda daha yüksek temerrüt oranlarına katkıda bulunuyor. Londra merkezli varlık yöneticisi Insight Investment’ın kıdemli portföy yöneticisi Manuel Hayes, piyasada birçok temerrüt riskinin halihazırda fiyatlandırıldığını ve makul ölçüde artan temerrüt oranlarında beklenen kayıpların yönetilebilir olduğunu ve önceki temerrüt rejimlerine göre daha az etkili olduğunu belirtti.
Borç piyasasına erişimi olmayanlar kredi için özel borç verenlere yöneliyor ve bazıları yeni para toplamak için yaratıcı finansman teknikleri kullanıyor. Sorumluluk yönetimi süreçleri gibi bu teknikler, bunların daha güvenilir görünmesini sağlayabilir. Ancak Barclays stratejistlerine göre bu, bazı tahvil yatırımcıları için kötü bir haber olabilir çünkü bu yaratıcı çözümler mevcut tahvil sahiplerinin teminata erişimlerini kaybetmelerine neden olabilir.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.
Bu makale yapay zeka desteğiyle oluşturulmuş, tercüme edilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şartlar ve Koşullarımıza bakın.
